揭秘股市潜规则，揭秘非法推荐操作
编者按：在2025年全国两会期间，证券时报券商中国以“问需于市场、问计于市场、问道于市场”的精神，推出了“邀您建言共促资本市场高质量发展”特别策划，广泛征集了投资者对如何改革创新、攻坚克难、推动资本市场的平稳健康发展提出的意见建议。短短数日间，便收到了数百条高质量的建议。记者们带着这些充满热情与期望的建议，采访了相关代表委员。从今日起，我们特别开设了“投资者点题代表委员共答”栏目，希望借此机会集思广益，凝聚共识，共同助力资本市场的高质量发展。 这一系列行动不仅展现了政府对市场声音的重视，也体现了监管层对于听取多方意见、推动资本市场改革的决心。通过这样的互动平台，可以更直接地了解到投资者的真实需求和关切，为政策制定提供了宝贵的参考。同时，这也为投资者提供了一个表达自己声音的机会，增强了他们对资本市场的信心和参与感。
社交平台、在当前的网络环境中，一些贴吧、公众号、视频号的大V们通过个人影响力，号召粉丝进行股票的买入或卖出操作。这种行为往往会被量化学习工具捕捉，并进一步放大其影响，从而产生“四两拨千斤”的效应，导致股价迅速上涨或下跌，进而扰乱市场的正常交易秩序。为了解决这一问题，监管部门需要采取有效措施，加强对网络平台上此类行为的监控和管理，以维护资本市场的公平性和透明度。 这样的现象不仅损害了中小投资者的利益，还可能引发市场的非理性波动，对经济稳定造成不利影响。因此，建立健全相关法律法规，提高违规成本，同时加强投资者教育，提升公众对于此类风险的认知，显得尤为重要。只有这样，才能从根本上解决由网络大V操控股价所带来的问题，保护市场的健康运行。
——证券时报券商中国读者
近年来，严打非法荐股已成为众多投资者的共同心愿，这也是证券监管部门近期重点关注的领域之一。随着市场环境的变化，非法荐股活动日益猖獗，不仅严重扰乱了市场秩序，还给广大投资者带来了巨大的经济损失。因此，加强对此类行为的监管力度显得尤为迫切。监管部门应进一步完善相关法律法规，加大执法力度，提高违法成本，同时也要加强对投资者的教育，增强他们的风险意识和自我保护能力，这样才能从根本上减少非法荐股活动的发生，维护市场的健康稳定发展。
2025年政府工作报告强调：“更大力度促进楼市股市健康发展”。股市的健康发展离不开良好的市场秩序。近年来，在严格监管的背景下，非法荐股行为已得到有效抑制，但随着技术的发展，这些行为变得更加隐蔽、技术化和产业化，其危害性也随之增大，甚至引发了部分中小股票的异常波动。 这种现象值得我们深思。尽管监管部门已经采取了多种措施来打击非法荐股活动，但新技术的应用使得这类违法行为更加难以察觉。因此，监管部门需要进一步提升技术手段，增强监测能力，以便能够及时发现并处理这些新型违法行为。同时，投资者也需要提高自身的风险意识和识别能力，避免受到不法分子的误导。只有这样，才能确保股市健康稳定地发展，为经济的持续增长提供坚实的基础。
在今年的两会上，全国人大代表、北京证监局局长贾文勤也注意到了这一问题，并建议加强互联网上非法金融活动的治理。证券时报券商中国记者近期采访了几位业内人士，揭示了非法荐股的各种手法，并探讨了综合性的治理措施。
打击非法荐股，人大代表发声！
今年两会，贾文勤在提出的六项提案中特别关注了互联网非法金融活动的整治。她指出，应加强监管合作，集中资源打击非法荐股和非法金融中介等行为的账号，并定期清除具有引流性质及诱导性的违规信息。
其实，自2024年以来，监管不断加强对股市“黑嘴”、非法荐股等违法违规行为的打击力度。在公布的多个处罚案例中，有关犯罪嫌疑人在被高额罚没外，还面临牢狱之灾。2月初，证监会主席吴清在《求是》杂志撰文也强调，整治非法荐股等乱象，坚决打击误导投资者、侵害投资者财产安全的违规行为。
来自券商、多家律所和投资咨询机构的专业人士向本报记者表示，由于监管部门和平台方联手打击非法荐股行为，公开的非法荐股广告及微信群“杀猪盘”等现象已有所减少，有效维护了市场秩序。然而，仍需注意的是，非法荐股活动并未彻底绝迹，而是变得更加隐秘、技术化和产业化。
据国新证券有关负责人介绍，当前非法荐股与黑灰产结合更加紧密。例如利用AI生成的“成功案例”视频、伪造的机构资质文件，甚至通过爬虫抓取投资者信息精准推送“荐股”内容。部分团伙形成“引流－荐股－收割”产业链，与场外配资、虚拟盘联动进行诈骗。
中邮证券有关负责人提到，非法荐股活动从公开社交平台转向短视频、直播切片、私域社群（如加密聊天工具）传播，通过暗语、谐音词规避关键词筛查。部分黑产甚至通过境外服务器运营，资金链路借助虚拟货币结算，增加追踪难度。
而那些所谓的“免费交流”“炒股技巧分享”，往往是将投资者引流至付费服务，或诱导其进入虚假交易平台的噱头。国新证券有关负责人和上海正策律师事务所金融律师董毅智都向记者提到，部分团伙利用这种“知识付费”“投资课程”包装荐股行为，规避直接监管。
每当市场变得活跃时，非法荐股的行为便会有所增加。据一家大型投资咨询公司的相关负责人表示，尤其是新入市的股民，由于缺乏足够的投资经验，往往会成为非法荐股行为的受害者。
制造虚假共识，诱发中小盘股异常波动
以DeepSeek为代表AI技术的发展，带来了技术平权。但从某些方面看，可能会促使非法荐股行为的欺骗性、扩散效率、精准性显著提升。
“过去，非法荐股团队通常需要进行严格的话术培训，门槛相对较高。然而，借助人工智能技术，现在非法从业者的入门门槛大大降低，即便是水平一般的人也能够轻松操作。深博信投的基金经理邓奕超向记者表示了这一观点。
在手段上，除靶向收割散户外，中邮证券相关负责人表示，非法荐股团伙还可能借助AI技术制造虚假权威背书并动态规避监管。例如，他们利用AI生成假冒机构分析师形象的虚拟人物，伪造所谓的“实时解盘”视频，或者批量生产看似专业的“个股诊断报告”。另外，他们还可能运用自然语言处理技术实时替换敏感词汇（如将“涨停”改为“起飞”），以绕过平台的审核机制。
上述大型投资咨询机构的相关负责人也持有相似的观点，并进一步指出，相较于传统的人工荐股方式，借助AI技术后，非法荐股信息的传播速度显著加快，几乎呈指数级增长。由于AI生成的非法荐股信息更加逼真且具有高度针对性，投资者往往难以辨别真伪，从而容易盲目跟随购买推荐的股票。当非法荐股者利用操纵市场或反向操作等手段获取利益时，盲目跟进的投资者则可能面临严重的经济损失。 这一现象不仅揭示了AI技术在金融市场中的潜在风险，同时也凸显了监管机构需要加强对此类非法活动的监控与打击力度。只有通过完善法律法规和提升监管效率，才能有效遏制此类行为，保护广大投资者的利益。同时，这也提醒投资者应当提高警惕，增强自我保护意识，在做出投资决策前进行充分的研究和验证，避免因盲目跟风而遭受不必要的损失。
大规模应用AI进行股票推荐可能会被一些人用来获取不当利益。他们可能人为制造市场热点，引导散户集中购买某些特定股票，从而导致股价异常波动。这种手段甚至可以与“拉高出货”等操纵手法结合使用。如果多个非法团体同时利用AI操作，可能会对中小型市值的股票造成短期内的巨大冲击。
多位受访人士均向记者指出，这不仅可能加剧个体财产损失，还可能通过制造虚假市场共识，诱发局部流动性异常波动。国新证券有关负责人表示，这种“大V荐股-吸引散户跟风”的行为，对中小盘股、流动性较低标的的影响尤为显著。
与此同时，由于部分非法荐股团体利用AI等技术手段进行包装、收集和散发信息，使得这些行为变得更为复杂和高效，一些不明真相的投资者容易将这些操作与量化投资策略混淆。尽管如此，根据我了解到的情况，目前还没有确凿证据表明量化投资机构会捕捉散户的跟风信号并放大市场波动。不过，不排除有些大型游资可能借助自动化工具来辅助其交易活动。 这种现象反映出当前市场上对于AI技术的应用存在一定的误解和混淆。一方面，非法荐股团体利用先进的技术手段误导投资者，增加了监管的难度。另一方面，这也提醒我们，在使用新技术时需要更加谨慎，并加强对投资者的教育，帮助他们更好地理解市场运作机制以及不同投资策略的本质区别。只有这样，才能有效避免不必要的损失，促进市场的健康发展。
值得一提的是，全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东对记者提到，应强化对市场操纵行为的监管力度。他建议强化对涨跌幅限制超过10%板块（北交所、科创板和创业板）市场操纵行为的监管力度，防止非理性炒作和市场波动过大。
形式不断翻新，治理面临挑战
随着非法荐股的形式不断翻新，给监管和治理带来了新的挑战。尤其值得注意的是，现行法律对非法荐股的规定存在一定的滞后性和模糊性，这在实际操作中使得界定非法行为变得非常困难。 这一现象凸显了当前法律体系在应对金融创新方面存在的不足。非法荐股不仅扰乱了市场秩序，还可能严重损害投资者的利益。因此，有必要加快相关法律法规的修订和完善，以适应新型非法荐股手段的变化。同时，监管部门也应加强技术手段的应用，提高监测和打击非法活动的能力，保护投资者的合法权益。 此外，提高公众的金融素养和风险意识也是关键。只有通过多方面的努力，才能有效遏制非法荐股行为，维护市场的健康稳定发展。
广东华商律师事务所律师曾兴平表示，非法荐股的认定标准是无从业资格的个人或机构从事证券投资、咨询业务；具备资质的个人或机构也不允许向非特定客户群体提供荐股服务。“与过去直接明了的非法荐股行为相比，随着短视频自媒体的发展，此类行为的隐蔽性显著增强。荐股行为可能通过暗示性语言或借助粉丝在弹幕、评论区暗示个股，从而诱导投资者，使得合理交流分享与‘托’的行为之间的界限变得模糊不清。” 这种现象表明，虽然技术进步为信息传播提供了更多渠道，但也给监管带来了新的挑战。监管机构需要不断更新监管手段和技术，以适应这些变化，并确保市场的公平性和透明度。同时，投资者也需要提高自身的辨别能力，避免被误导，从而保护自身利益。
曾兴平指出，当前AI技术的迅猛发展催生了通过AI进行股票推荐的新手段。然而，这种做法目前仍处于法律监管的模糊区域。从一方面来看，AI工具并不属于传统的投资顾问范畴，因此不具备正式的荐股资格；而从另一方面看，AI的推荐结果却能显著影响投资者的决策，从而可能引发市场秩序的混乱。遗憾的是，现有的法律法规尚不足以直接应对这一新兴现象。 这种现状既反映了技术进步的速度远远超过了法律制定的步伐，也揭示了监管机构在面对新技术时所面临的挑战。如何在不抑制技术创新的前提下，确保市场的公平与透明，成为了一个亟待解决的问题。同时，这也提醒投资者在依赖AI推荐时应保持警惕，增强自身的风险意识。
上述大型投资咨询机构的相关负责人也指出：“目前的法律法规对于新型网络化和隐蔽化的非法荐股行为的确存在一定滞后性，尤其是在界定‘软性荐股’方面较为模糊。这主要是因为，现有的法律法规难以精准地区分通过暗示性语言进行的非法荐股行为与合理的市场分析及投资者正常的言论表达。”
董毅智进一步指出，当前法律体系对于AI荐股、“软性荐股”等新兴行为尚未有明确的界定，这使得在责任认定和量刑标准等方面存在较大模糊性，导致执法与司法机关在处理此类案件时常常陷入无法可依或法律适用不明确的困境。此外，司法程序较为繁琐，从立案到最终判决往往需要较长时间，这无疑增加了投资者权益受损的风险，也影响了市场秩序的稳定。 这种现状不仅反映出法律制度与技术发展的脱节，还凸显出相关法规亟待完善的问题。只有通过制定更加具体和细致的法律法规，才能有效规范市场行为，保护投资者权益，确保市场的公平与透明。
多方协同治理，技术赋能监管
面对非法荐股行为的新特点和新挑战，多位受访人士提出了针对性的治理建议。
国新证券提出，为了加强对非法荐股行为的打击，司法机关、证券监管部门、自律组织、公安机关、网络平台、社交媒体及电信部门等应构建协同合作机制，加大处置与处罚的力度和速度，共同织密监管网络，形成强大的监管合力。
中邮证券提出了“以技术反制技术”的策略，建议建立一个基于人工智能的全网监控系统，用于识别跨平台上的荐股话术变化（如谐音、表情符号），并关联异常的资金流动，从而实现对非法荐股行为的精准打击。与此同时，中邮证券还强调了投资者教育的针对性，建议通过更精确的目标群体和更具沉浸感的方式，增强投资者教育的效果，警示荐股骗局，减少“暴富幻想”。 这种全面的技术手段与有针对性的投资者教育相结合的方法，无疑为打击非法荐股提供了新的思路。通过利用先进的技术工具，可以更有效地发现和追踪那些试图规避监管的行为。同时，加强投资者教育，尤其是针对易受骗人群，能够从根本上提高公众的警惕性和辨别能力，减少他们成为诈骗受害者的风险。这种方法不仅有助于净化市场环境，也有助于保护投资者的合法权益。
上海久诚律师事务所主任许峰律师指出，在打击非法荐股的监管工作中，不应仅仅着眼于监管成本，而应更加关注监管的整体效果和收益。近期频繁出现的非法荐股活动严重削弱了投资者的信心。对于此类典型案件，应当加强宣传力度，以达到震慑和警示的效果。
当前，有大型投资咨询机构提出，应从资质审核和盈利情况两个核心方面来规范股票信息的发布与传播。一方面，平台必须严格核查提供股票相关信息的人员是否具有合法从业资格，确保他们及其所属机构均符合相关法律法规要求；另一方面，在判定非法机构或个人是否存在“软性荐股”行为时，需仔细考察这些机构或个人是否通过暗示性的语言或行为间接影响投资者的决策，并从中获取利益。这一建议强调了对市场参与者行为的监管，旨在维护市场的公平性和透明度。 此建议体现了对现有监管体系的进一步完善，特别是在当前信息爆炸的时代背景下，更需要明确界定哪些行为属于违规操作。同时，也提醒投资者在面对各种股票信息时，要增强辨别能力，避免被误导。这不仅有助于保护投资者权益，也有利于促进资本市场的健康发展。
该人士还提议，应采用更为精细的分类管理方法，例如对于不具备资质的个人或机构，平台应当限制他们添加客户的功能，从而切断其非法导流的渠道。
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