政府工作报告揭示A股投资新趋势，券商热议后市走势

A股投资迎来新风口，券商解读后市走势

　　 3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。本次政府工作报告（以下简称《报告》），提出了多项经济社会发展目标，并为2025年政府工作任务划重点。有券商人士表示，《报告》针对市场关切的诸多问题事事有回应。

　　 在当前经济环境下，多数券商首席经济学家认为维持5%的GDP增长目标是合理的，这与市场预期相符。而将CPI涨幅目标调整为2%，则反映出政府对于控制物价上涨的重视程度正在提高。此外，刺激消费、扩大内需以及加大对科技创新的支持力度，成为了券商分析报告中的核心议题。展望未来，预计资本市场的整体环境将更加有利，A股市场的投资前景依然被广泛看好。 这种调整显示出政策制定者在平衡经济增长与稳定物价方面的谨慎态度，同时也反映了他们对促进国内消费和推动科技进步的决心。这些措施不仅有助于短期经济的稳定，也为长期可持续发展奠定了基础。从投资者的角度来看，关注政策导向和经济结构调整的方向，将是把握未来市场机遇的关键。

　　 迎难而上全力稳增长

　　 在中信证券宏观团队看来，5%左右的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%左右显示出政府对价格问题更为关注；货币政策继续遵循中央经济工作会议的精神，预计央行将进一步下调政策利率，并更加注重房地产市场和股市的稳健发展；财政政策展现出加强逆周期调节的坚定立场，赤字率突破常规限制，各类工具额度均较2024年有所提升，旨在综合促进消费和投资，同时支持实体经济和金融机构。

　　 在5%的经济增长目标下，对宏观政策的要求明显提升。这一目标符合市场预期，但考虑到内需依然存在压力，政策需要进一步加码，这体现了政府迎难而上、奋发有为的决心。CPI目标从3%下调至2%，表明宏观政策可能会更加注重推动物价回升。适度宽松的货币政策依然是2023年的主要策略，“适时降准降息”将成为可能的措施，但具体的实施时间还需要根据实际情况灵活决定。 这种政策调整显示出政府对于经济发展的高度重视以及应对复杂经济形势的灵活性。通过适时的政策干预，有望有效促进经济增长并稳定物价水平，从而增强市场的信心。同时，这也提醒我们，在面对经济挑战时，政策的及时性和精准性至关重要。

　　 广发证券首席经济学家郭磊进一步分析称，《报告》强调了政策时滞性的重要性，并且高度重视预期管理，这种政策导向有助于各政府部门协同合作，也有助于集中力量解决微观层面上已达成共识的瓶颈和难题。从经济发展的预期目标来看，主要调整在于居民消费价格涨幅从“3%左右”下调至“2%左右”。这一目标设定更为实际，也更易于成为具有约束力的指标。

　　 赤字率处于市场预期上限，所对应的赤字规模5.66万亿元，较去年同比增长39.4%，属于过去十年以来最高。这一安排有助于短期经济增长，符合“更加积极”的定位。同时，政府工作报告指出要“优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”。这意味着过去几年化债过程中，部分地区增量投资收缩过快的现象有望改变。

　　 华福证券研究所所长任志强则提到，赤字率从2024年的3%升至4%，全年新增政府债务规模达11.86万亿元，体现中央加杠杆稳增长决心，对冲地方化债压力。地方专项债增至4.4万亿元，重点投向基建、存量商品房收购、化债等领域，显示“稳投资”仍是核心抓手。超长期特别国债延续2024年方向，支持“两重”建设，但新增5000亿元用于国有银行资本补充，旨在防范金融风险，增强信贷投放能力。

　　 多措并举大力提振消费

　　 在经济学家们看来，提振消费正在成为扩大内需的重要抓手。例如芦哲就提到，今年政策更注重“投资于人”，居民就业、收入、消费、养老、生育等领域，在宏观政策里的权重加大，通过“提振消费专项行动”来向内需增长，以对冲外部环境变化的影响，这与往年有较大差异。

　　 郭磊也表示，“大力提振消费”依然是2025年政府工作任务的首要任务，这与中央经济工作会议的表述一致。值得注意的是，新增加的信息表明，将完善劳动者的工资正常增长机制，同时明确消费品以旧换新的规模将达到3000亿元，比去年的1500亿元翻了一番。此外，还将落实和优化休假制度，并完善免税店政策。在区域发展方面，“深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系”也被列为重要任务。 这些措施无疑为消费市场的进一步复苏提供了强有力的支持。工资增长机制的完善有助于提高居民的购买力，而以旧换新计划的扩大则能有效刺激家电和汽车等耐用消费品的需求。优化休假制度不仅能够增加消费者的休闲时间，还能促进旅游等相关行业的发展。完善免税店政策则有利于吸引更多的海外购物需求回流，从而进一步拉动内需。此外，通过深化国际消费中心城市的建设以及健全县域商业体系，可以更好地满足不同地区消费者的需求，推动整体消费水平的提升。 总体而言，这一系列举措为消费市场的持续增长奠定了坚实的基础，也为未来的经济发展注入了新的活力。

　　 德邦证券首席经济学家程强称，今年两会将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在重点任务的首位，体现了国家对于过去一段时间经济出现的内需不足、消费疲弱问题的高度重视。促消费可从三方面发力。一是提升居民消费能力、意愿和层级，增强居民消费信心。二是优化消费供给，既要在以旧换新、文旅融合等领域持续加码，又要在新兴消费方面持续发力。三是改善消费环境，如落实带薪休假，鼓励各地弹性休假政策等，为消费创造时间条件。

　　 财信证券研究发展中心总经理袁闯认为，《报告》强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，并将扩大内需提升至重点工作的首要位置，2025年扩内需力度将明显加大。若外需不确定性增加，不排除扩内需政策力度继续加大的可能。预计相关政策将聚焦在受欧美出口关税扰动较大的行业、对就业市场提振作用较大的服务消费方向、财政资金投入产出比较高的大宗类消费领域，以及对科技发展有显著带动作用的新兴消费领域。

　　 进一步强化支持科技创新的政策方向

　　 《报告》提出的2025年第二项政府工作任务即，“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系”。

　　 袁闯认为，这进一步坚定了强化科技创新、培育新质生产力的政策导向。通过加速推进人工智能产业发展、提高自主可控能力，大力构建现代化产业体系，可以有效提升我国产业链和供应链的韧性和竞争力。

　　 广发证券的策略首席分析师刘晨明表示，“因地制宜发展新质生产力”使得以数字经济和先进制造业为代表的“科技叙事”变得更加具体和可操作。 这一观点强调了在不同地区根据自身条件来推动科技进步的重要性。这意味着各地方政府需要结合本地实际情况，制定出切实可行的发展策略，从而更好地利用数字技术和制造业升级带来的机遇。这样的策略不仅能够促进区域经济的均衡发展，还能够有效提升整体产业链的竞争力，为中国经济的高质量发展奠定坚实的基础。

　　 实际上，“更加重视科技创新在高质量发展中的引领作用”，也是多家券商首席分析师解读中的共识。据中泰证券政策行业首席分析师杨畅统计，相较2024年，今年《报告》对科技（28次）+技术（15次）+创新（40次）的表述达83次，较上年有所提升，这充分表明了2025年政府工作聚焦科技发展、提升新质生产力的明确意图。

　　 “今年《报告》对科技、民企的关注明显增强，这与‘217民企座谈会’的精神一脉相承。科技创新和民企，前者直接提高全要素生产力，后者稳定信心和预期，是中国经济行稳致远的重要组成部分。”芦哲说道。

　　 值得一提的是，本次《报告》也为未来产业发展方向划了重点，提到了生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等。其中具身智能、6G等更是首次出现在政府工作报告中。

　　 在申万宏源研究策略首席分析师傅静涛看来，2025年开始，又一轮产业政策布局与产业趋势上行共振的周期正在启动。“十五五”规划有望为产业趋势投资提供新线索。袁闯亦认为，《报告》中重点提及的这些产业，将为我国在第四次科技革命和全球科技竞争中立于不败之地提供有力支撑。在政策大力支持下，这些领域将进入发展的快车道。

　　 中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，中国制造业的优势正被更广泛地认知，科技领域的突破以及中国资产的重新评估成为了自2月初以来市场上涨的主要驱动力。短期内，美国加征关税可能会对中国的对美出口造成一定拖累，但从长远来看，中国科技与制造业推动的国产替代、产业链升级以及海外市场拓展的趋势不会改变。 这一趋势表明，中国在全球制造业和科技创新中的地位正在逐步巩固。尽管面临外部压力，如美国加征关税等挑战，但中国通过持续的技术创新和产业升级，不仅能够稳固其在国际市场的竞争力，还能进一步开拓新的市场空间。这无疑是中国经济结构优化升级的一个积极信号，也为全球投资者提供了新的机遇。

　　 中信证券研究所表示，根据《报告》，科教兴国战略将从加快构建高质量教育体系、推动高水平科技自立自强以及全面提升人才队伍建设三个方面明确发展方向。预计今年我国的科技事业将在促进产业融合创新与攻克前沿技术方面取得更为显著的成果。

　　 资本市场环境持续向好

　　 多项利好政策提振市场信心，将如何影响资本市场？对此，傅静涛指出，两会政策布局，针对市场关切问题，事事有回应。兜底下行风险，做好对冲海外扰动的准备，扩大内需做增量，科技政策支持与产业趋势共振。在需求预期稳定的情况下，基本面周期性改善只需等待供给出清（反内卷政策继续强化，为供给按时出清提供了保障）。

　　 “基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力。我们维持中期看好A股投资机会的判断。”傅静涛表示。

　　 刘晨明也表示，总体来看，两会报告延续了中央经济工作会议的精神。财政政策侧重扩大内需，央行则在支持房地产和股市方面发挥作用，同时在AI科技引领的新场景革命中寻求增量机会。随着催化剂不断涌现，资本市场的环境将持续改善。

　　 需要指出的是，本次《报告》也对资本市场改革着墨颇多，提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度。”

　　 程强认为，随着这些政策的实施，我国股票市场有望逐步形成以“中长期资金与内生稳定性资金”为代表的内在稳定性长效机制。中长期资金主要由社保、保险、养老保险基金、银行等构成，而内生稳定性资金则依托于回购再贷款、互换便利、证金汇金等工具的支持。 这些措施不仅有助于提高市场的稳定性，还能吸引更多长期投资者进入股市，从而促进资本市场的健康发展。通过引入更多中长期资金，可以有效减少市场短期波动带来的负面影响，为投资者提供更加稳定的投资环境。同时，内生稳定性机制的建立，也有助于增强市场的自我调节能力，降低外部冲击的影响。总的来说，这一系列政策对于构建一个稳健、成熟的资本市场具有重要意义。

　　 展望后市，李求索表示，随着美联储步入降息周期、美国大选尘埃落定以及国内稳增长政策不断推进，A股市场已越过重重难关，底部可能已经显现，市场风险偏好或将提升。在科技和文化产业超出预期发展的推动下，市场上的结构性机会逐渐增多，自下而上的行业研究变得愈发关键。根据当前市场的普遍预测，美联储可能会在6月开始降息，这将减轻汇率的压力，预计下半年市场表现会优于上半年。