巨头合并浪潮再起：‘国泰君安+海通证券’获上交所批准，开启证券业新格局

国泰君安与海通证券合并获批，重塑证券行业新版图

　　 近日，“国泰君安”与“海通证券”两大证券巨头的“AH”双平台融合项目迎来了重要进展。这一国内证券行业迄今为止最大的并购案不仅标志着中国金融市场的深度整合，也预示着未来证券业竞争格局的重大调整。双方的合并将有助于提升综合金融服务能力，增强在国内外市场的竞争力。同时，这也将对整个行业的业务模式和战略布局产生深远影响，推动行业向着更加规范、高效的方向发展。 此番重大举措无疑将重塑中国乃至全球证券行业的版图，不仅体现了大型金融机构寻求规模效应和协同效应的战略思路，也反映了当前市场环境下，企业通过强强联合以应对挑战、把握机遇的发展趋势。对于投资者而言，这或许意味着更广阔的投资空间和更多的合作机会，但同时也需要密切关注合并后的运营状况及其可能带来的市场波动。

　　 1月9日晚，国泰君安与海通证券相继发布公告，宣布它们的合并重组已获得上海证券交易所并购重组审核委员会的认可。这是2025年上交所审议的第一个并购重组案例。按照流程，这两家券商接下来需要向中国证监会提交注册申请。 这一消息不仅标志着国内证券行业的一次重要整合，也预示着中国资本市场正在经历一场深刻的变革。在当前经济环境下，大型券商的合并重组不仅有助于优化资源配置，提升市场竞争力，还可能对整个行业的未来发展产生深远影响。随着监管机构的逐步放行，我们期待看到更多类似的整合案例，这将有助于推动我国金融市场的成熟与发展。

　　 合并重组迎来关键进展

　　 综合实力有望大幅跃升

　　 国泰君安与海通证券的合并重组进程，充分展现了“上海速度”。2024年9月5日，国泰君安、海通证券同步发布了关于筹划重大资产重组的停牌公告；2024年12月13日，两家公司召开股东大会，审议通过了合并重组交易方案等相关议案，仅用了约3个月时间便完成了所有公司治理程序。2024年12月23日，两家公司同步发布公告，宣布合并重组申请已正式获得中国证监会及上交所受理；2024年12月30日，两家公司同步披露了关于合并重组审核问询的回复报告，并详细公布了合并重组的关键细节。

　　 本次合作是在加速推进金融强国建设和上海国际金融中心建设的大背景下，旨在共同打造一流的国际投资银行的重要行动。国泰君安与海通证券将在强强联合、优势互补、平等合并的原则指导下，采取换股方式进行吸收合并。 这一合并举措不仅标志着中国金融行业正在迈向新的高度，也预示着中国金融机构在全球金融市场中的地位将进一步提升。两家券商的合并有望形成更强大的综合金融服务能力，提高竞争力，同时也将为国内投资者提供更加丰富和专业的服务选择。然而，如何确保合并后的整合顺利进行，避免可能产生的管理冲突和文化差异，将是未来关注的重点。

　　 根据毕马威审核的合并财务报表，在不考虑募集配套资金的情况下，本次交易完成后存续公司的归母净资产为3266.76亿元、净资本为1774.06亿元，均位列行业首位，资本实力将实现全面领先。同时，存续公司的经营业绩也显著提升。根据吸收合并双方2021年至2023年的经审计财务数据计算，存续公司的三年平均营业收入达到688亿元、归母净利润达到188亿元，分别位居行业第一和第二。全面领先的资本实力与经营业绩将进一步推动存续公司发挥规模效应，巩固其核心竞争优势。

　　 关于广受关注的“国泰君安海通证券”后续合并计划，在此次交易完成后，存续公司将迅速推进运营整合过渡，并根据监管机构的时间安排完成包括子公司在内的各类牌照整合、业务划分等任务，确保业务和客户的全面整合。合并双方将加速推动业务、客户及员工的对接工作，通过分析双方在客户基础、业务运作、运营管理以及系统平台方面的现状，有序实施各项业务、账户数据和系统平台的调整或合并。合并后的公司将不断增强服务的专业水平、业务的协同效应和战略的灵活性，以提升核心竞争力，力争成为综合实力领先的行业标杆。

　　 牌照、业务全面整合

　　 增强综合服务优势

　　 在公司的架构与管理方面，合并后公司控股股东和实际控制人均保持不变，将根据相关法律法规以及公司章程规定，选举组成新一届董事会；将基于两家公司组织架构及管理制度，结合未来发展战略，参照境内外最佳实践，强化“以客户为中心”的战略导向，优化母公司架构设置、明确职责边界，增强组织效能、提升管理效率，确保业务与客户平稳衔接；将对子公司根据业务板块、条线进行整体管控，就交易后子公司之间存在的“一参一控”、同业竞争、业务范围划分等问题，采取有效举措以满足监管机构要求。

　　 值得关注的是，本次“国泰君安+海通证券”合并重组交易将配套募集不超过100亿元资金，助力合并后公司加快打造一流投行。其中不超过30亿元将用于合并后公司国际化业务、不超过30亿元将用于交易投资业务、不超过10亿元将用于数字化转型建设、不超过30亿元将用于补充营运资金。

　　 此外，本次合并重组在交易定价、现金选择权设置等多方面强化了对投资者权益的保护。在交易定价方面，选取吸收合并定价基准日前60个交易日的平均交易价格作为定价基础，以充分反映合并双方的实际价值。同时，为了确保同一公司的A股与H股股东得到公平对待，A股和H股采用了相同的换股比例。根据之前的上会稿，国泰君安的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别为13.83元/股和7.73港元/股。海通证券的A股股票换股价格和H股股票换股价格则分别为8.57元/股和4.79港元/股。

　　 方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊预测：“若国泰君安与海通证券实现全面整合，将显著增强其综合服务能力。在财富管理方面，合并后的公司将凭借更为强大的投顾团队和现有的业务优势，在经纪与两融业务上占据领先地位，有望提升资产配置能力，促进客户规模的增长；在投行业务方面，并购后公司在科创板的业务优势将更加突出，特别是在集成电路和生物医药等关键行业的表现尤为显著；在机构交易领域，双方在权益衍生品与FICC业务上的牌照互补，将进一步扩大业务规模并提高投资回报率；在投资管理领域，并购后的公司将大幅提升公募基金规模，并使券商资管与私募股权基金管理规模跻身行业前茅。”