债市弹簧效应加剧，30年国债活跃券集中度创新高，券商单日借入超过300亿

债市火爆，券商资金链紧张，借款规模创新高

　　 1月以来，近期债券市场的波动和盘整态势明显，特别是以证券公司为代表的机构在债券借贷市场上的借入金额持续上升，多只活跃券的借入量创下近来的新高。这一现象可能预示着市场即将迎来新的变化。 这种借贷活动的激增反映了市场参与者的谨慎态度以及对未来走势的不确定性。大量借入行为可能是为了对冲风险或是为潜在的市场变动做准备。这样的市场动态值得投资者密切关注，因为它们可能预示着短期内市场情绪或基本面可能出现转变。

　　 注意到，近期，30年期国债活跃品种（2400006.IB）被券商机构大量借入，连续多个交易日借贷额均超过300亿元。截至1月7日，该债券的借贷集中度已接近25%，创下近年来的新高。

　　 今日，银行间主要利率债收益率全面上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行3.25bp至1.6325%，30年期国债活跃券2400006收益率上行2.8bp至1.893%，10年期国开活跃券240215收益率上行2.75bp至1.6725%。 今日债券市场表现显示，投资者对于长期国债的需求有所减弱，这可能反映出对未来经济复苏的预期增强，导致避险情绪有所下降。同时，短期国债收益率的上升幅度相对较大，也暗示了市场对近期货币政策调整的可能性存在一定的担忧。不过，整体来看，当前的收益率水平依然处于历史低位，表明市场对于流动性的需求仍然较高。

　　 部分国债活跃券借入集中度已逼近25%高位

　　 据华安固收近期研报统计，以10Y国开债（240215.IB）为例，借入量已由年前的435亿元上升至1月7日的819亿元，增幅近一倍；从10Y国开债的活跃券、次活跃券及次次活跃券的借入量总和来看，当前总量在1475亿元左右，较跨年时点明显上升，且接近历史新高。此外，30Y国债活跃品种（2400006.IB）近期更是被券商机构大幅借入超过300亿元。截至1月7日，该只债券的借贷集中度已逼近25%，达到近年来高位。 这一现象反映出市场对长期债券的兴趣显著增强。尤其是在当前经济环境下，投资者可能更加倾向于通过借入债券来实施套利或对冲策略。这种趋势不仅体现了市场对于未来利率走势的预期变化，也表明了债券市场的流动性正在逐步提升。然而，借贷集中度的提高也可能带来一定的风险，需要监管机构密切关注，以确保市场稳定。

　　 进入2025年后，银行和券商对“2400006.IB”债券的借入量显著增加。据1月7日的数据，大型银行、中小银行以及券商的借入量分别达到了49.8亿元、114.2亿元和333.8亿元，相比1月2日分别增加了8.5亿元、20.7亿元和48.9亿元。值得注意的是，券商的借入量近期一直维持在330亿元左右的高水平，这成为该债券借入集中度从2024年12月31日的16.24%上升到24.12%的关键因素。 这种趋势反映了市场参与者对“2400006.IB”债券的高度关注和需求。尤其是券商的持续高需求表明他们可能预期该债券未来会有较好的表现或存在套利机会。银行方面，尽管增长速度不及券商，但其持续增加的借入量也显示出对这一债券的信心。这种现象值得进一步观察，因为它可能预示着未来市场走向的变化。

　　 债券借贷的“弹簧” 效应凸显

　　 据了解，债券借贷通常用于融资、策略组合以及单边做空交易。与债券回购通过“押券借钱”的方式进行融资不同，债券借贷允许投资者在利率债的质押融资折算率较高时，“押券借券”借出信用债，再换成利率债进行质押融资。随后，投资者可以利用新老券利差策略、套期策略等方式来获取收益。此外，由于债券借贷具有便捷的询价和结算机制，它也成为银行、券商等机构投资者在不使用衍生品的情况下做空特定债券和对冲利率风险的重要工具。

　　 业内专家表示，借贷余额显著上升，特别是某些交投活跃债券品种在超出合理范围后仍持续增长，这可能在某种程度上预示着利率难以进一步下降。这种情况下，隐含的交易行为是借券卖空者需支付借券费用，但仍主动进行做空操作，在现货市场上对抗多方。与不涉及借贷成本的普通卖空相比，借券卖空的行为更具投机性和针对性。

　　 “2024年2月份也发生过类似的借贷余额快速增加现象”，业内人士表示，彼时国开债“230210.IB”利率下行出现了阶段性放缓，不过值得注意的是，因为后续利率仍持续下行，做反交易的这波空头需要回补，也导致该只券下行幅度也更为明显。

　　 “债券借贷市场就像弹簧，因为有它的存在，可能在个别时候某些品种上集聚多空力量，在后期验证视角上会更加清晰，有助于了解当前机构行为的细微变化”。

　　 从历史行情来看，券商机构通常是债券借贷市场主要净借入方，整体借贷余额并不大。

　　 从2024年12月末的借贷余额数据来看，根据全国银行间同业拆借中心官网的数据，各金融机构的借贷余额合计达到了18830.42亿元，创下2024年的年度峰值，比11月末的16237.80亿元增加了15.97%。具体而言，大型银行、股份制银行以及券商分别增加了458亿元、543亿元和510亿元。 这一数据反映出在年末阶段，金融机构的资金需求显著增加，尤其是大型银行和股份制银行的借贷增长较为明显。这可能与年末市场流动性紧张有关，也可能是金融机构为应对即将到来的新一年业务扩展而提前储备资金。总体来看，这种增长态势表明金融市场在2024年底保持了较高的活跃度，同时也显示出金融机构对未来经济发展的乐观预期。

　　 尽管从目前的情况来看，部分债券品种和个券的借贷量有所增加，这可能反映出以银行和券商为代表的机构投资者正在增加其做空的力量，但相应的借入债券在二级市场上并没有表现出明显的收益率上升现象。 这种现象表明，虽然存在一定的做空压力，但市场整体仍然保持相对稳定。这可能是因为其他积极因素，如投资者对经济复苏的信心或政策支持，抵消了做空力量的影响。未来仍需密切关注市场动态，以更全面地评估这些因素之间的相互作用。

　　 近来，10年期国债和国家开发银行债券的收益率分别在1.60%和1.64%左右徘徊，显示出市场在此区间内的持续波动。值得注意的是，尽管短中期债券收益率相对稳定，但长期债券方面，自1月以来，30年期国债活跃券的收益率却有轻微上升，幅度约为2个基点。 这种现象反映了当前市场对短期经济前景的信心较为坚定，但也暗示了投资者对未来长期利率走势的谨慎态度。稳定的短中期债券收益率表明市场预期短期内不会出现大的利率变动，而长期收益率的小幅上涨则可能预示着投资者对远期经济复苏和通货膨胀压力的担忧。这种细微的变化值得密切关注，因为它们可能预示着未来货币政策调整的方向。

　　 近期观察到债券借贷量显著增加，这可能与期货市场的策略调整有关。尽管目前债券市场牛市的趋势没有改变，但短期内我们仍需密切关注资金面可能出现的紧缩风险以及货币政策实施后可能带来的获利了结压力。 这种现象反映出市场对政策变化的敏感度较高，同时也提示投资者在当前环境下需要更加谨慎地管理风险。债券市场的波动性可能会因此增加，投资者应做好应对各种可能性的准备。