2025年经济奇迹：增长超预期，物价稳步攀升
步入2025年，中国宏观经济将呈现何种走势？在一系列积极因素的推动下，中国经济稳步前行的趋势将如何展开？我们又应关注哪些新兴动力？ 请将上述新闻内容稍作改动，确保核心信息不变，其中包括任何数据、日期和固定表达均维持原样，不得篡改事实；同时，不作为回答提问，直接以中文形式提供修改后的内容。
1月2日，中金公司研究部首席宏观分析师、董事总经理张文朗近日亮相澎湃新闻的《首席连线》节目，以“轻舟必过万重山”为主题，分享了他对2025年跨年市场前景的独到见解。张文朗在节目中深入剖析了当前经济形势，并对未来一年的市场走势进行了预测。他认为，在全球经济复苏的背景下，中国宏观经济将继续保持稳健增长态势。同时，他也提醒投资者需关注国内外各种不确定因素可能带来的风险。 这种深度的市场分析不仅为投资者提供了宝贵的参考意见，还展现了专业人士对未来的乐观态度与谨慎思考相结合的专业精神。
2025年，预计实际经济增长将高于2024年，物价表现也将优于2024年。这一轮大规模债务置换，不仅有助于减轻财政负担，还能促进社会消费的复苏。通过扩大消费品以旧换新的范围和规模，更多的消费者和商品类别将从中获益。 在我看来，这次大规模的债务置换是一个积极的举措，它不仅能够缓解政府的财政压力，还为未来的经济发展创造了有利条件。此外，扩大以旧换新政策的覆盖面，对于刺激内需、提升民众生活质量具有重要意义。这表明政府正在采取有效措施来应对经济挑战，并努力推动经济的持续健康发展。
张文朗预计，2025年的财政政策力度预计会明显超过2024年，货币政策的宽松空间可能会通过多种措施来拓展，结构性货币政策或将显著加强。在全面扩大内需的背景下，新的政策措施可能会更加注重刺激消费。
“总体而言，张文朗指出，在金融周期的下半场，采取“紧信用、松货币、宽财政”的政策组合是必要的。“紧信用”有助于抑制过度借贷和资产泡沫，“松货币”则可以降低融资成本，为企业提供支持，“宽财政”则通过增加政府支出来刺激经济增长。 这种政策组合在当前经济环境下显得尤为重要。面对复杂的国内外形势，如何平衡稳增长与防风险成为决策者面临的一大挑战。通过实施这样的政策组合，既能有效控制金融风险，又能确保经济平稳运行。当然，政策的具体执行还需要根据实际情况灵活调整，以达到最佳效果。
2025年的经济增长与物价表现都将好于2024年
展望2025年，预计经济增速和物价水平都将优于2024年。随着宏观政策的进一步实施，中国的供需缺口有望逐步缩小。”张文朗指出。
张文朗指出，回顾2024年，中国经济运行整体平稳，节奏上呈现U型态势。在闰年、集中假期等因素的支撑下，一季度GDP同比增速超过市场预期。虽然需求偏弱背景下二、三季度GDP同比增速有所回落，但随着四季度逆周期调节政策的显著加力，经济动能出现改善。
“2025年，预计实际经济增长将高于2024年，物价表现也将优于2024年。”张文朗表示，首先，在消费方面，预计社会零售总额同比或将显著提升。财政政策有望进一步向民生和消费领域倾斜，从而推动社会零售总额增速的提升幅度超过投资增速。
本轮大规模债务重组，有助于减轻偿债对财政资金的占用，促进社会团体消费的复苏。增加消费品以旧换新的种类和范围，可以使更多的消费品类和消费群体获益。”张文朗指出。
投资方面，张文朗分析指出，预计2025年固定资产投资同比增速或将达到约5%，较2024年有所提升。在基础设施建设方面，预计2025年基建投资增速将达到10%，略高于2024年的9.0%左右。从资金来源来看，2025年超长期特别国债和新增专项债有望继续增加额度，由于地方债务化解有专项资金支持，对地方财政的挤占效应减弱，从而确保了基建投资的资金得到有效保障。
据张文朗分析，从项目角度来看，2025年作为五年规划的最后一年，一些领域的建设规模可能会有所缩小，特别是那些投资额度较大的高铁和高速公路项目。然而，预计特高压输电工程、水利与水运设施、地下管网以及城市更新配套基础设施等领域仍将保持较快的增长速度。
制造业投资方面，张文朗表示，虽然出口增速下行或不利于制造业投资，但另一方面，大规模设备更新改造或加大力度。2024年12月12日中央经济工作会议提出“加力扩围实施‘两新’政策”、“2025年支持‘两新’的超长期特别国债资金将比2024年大幅增加”。
“如前所述，需求偏弱是当前经济面临的主要问题，而需求偏弱的一个结果是物价偏低。”张文朗说，例如，三季度货币政策执行报告提到了“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，2024年12月的中央经济工作会议高度重视物价，并指出“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。
“而提升物价需要提振需求，因此决策层将‘全方位扩大国内需求’放在2025年经济工作的首位，并要求‘大力提振消费’。总的来说，提需求、抬物价将是2025年的经济工作的核心关注点。”张文朗称。
张文朗表示，2025年，中国经济的主要焦点依然是财政政策的积极实施以及物价的逐步恢复，核心词汇涵盖消费、财政及物价。
中国经济正处于大转型时期
对于决策层首次提出的“超常规逆周期调节”，张文朗表示：“我认为这主要是因为中国经济正处在重大转型阶段。这一转型意味着经济增长的动力源，正在从金融周期转向科技创新。”
张文朗指出，金融周期是由房价与信贷相互促进而形成的一种周期性现象。这一周期大约在2018年达到顶峰后开始转向。这种转变带来了经济结构的优化，但同时也导致了需求疲软。换句话说，新兴经济部门的比重有所提升，然而房地产市场的调整也给经济增长带来了更大的下行压力。 这种经济结构的转型无疑是一把双刃剑。虽然它促进了经济向更可持续、更具创新性的方向发展，但也揭示了当前经济体系中的脆弱点。特别是在房地产市场方面，政策制定者需要找到平衡点，既要支持新兴行业的成长，又要避免房地产泡沫破裂对整体经济造成冲击。此外，刺激内需也是当务之急，以确保经济能够平稳过渡到新的增长模式。
张文朗指出，由于这次转型并非普通的经济周期波动，而是金融周期的下行，所以当前阶段需要采取超常规的逆周期调节措施来刺激需求。 这种情况下，政策制定者必须更加灵活和果断地行动，以应对金融周期带来的挑战。单纯依靠市场自我调节可能无法有效缓解当前的经济压力，政府需要通过财政和货币政策的双重手段，加大对基础设施建设、科技创新以及民生保障等领域的投入，从而为经济增长注入新的动力。此外，还需注重政策的可持续性，避免短期内的过度刺激导致长期的风险累积。只有这样，才能确保经济平稳过渡，并最终实现高质量的发展目标。
其次，张文朗说，是对物价的重视，中央经济工作会议罕见地在物价低迷期将“稳物价”作为工作目标。再次，继2024年9月政治局会议提出促进房地产市场“止跌回稳”、“努力提振资本市场”之后，2024年12月中央经济工作会议明确把“稳住楼市股市”放在对2025年工作的要求当中。
张文朗指出，最后，从政策方向上来看，决策层将扩大内需排在首位，提振消费、改善民生的倾向进一步突出。同时，把扩大内需排在科技创新之前，明确提出要“大力提振消费”。此外，在民生方面，提出“要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感”。
2025年财政政策力度有望显著高于2024年
政策展望上，张文朗预计，2025年的财政政策力度预计会明显超过2024年，货币政策的宽松空间可能会通过多种措施来拓展，结构性货币政策或将显著加强。在全面扩大内需的背景下，新的政策措施可能会更加注重刺激消费。
“总体而言，张文朗指出，在金融周期的下半场，采取“紧信用、松货币、宽财政”的政策组合是必要的。“紧信用”有助于抑制过度借贷和资产泡沫，“松货币”则可以降低融资成本，为企业提供支持，“宽财政”则通过增加政府支出来刺激经济增长。 这种政策组合在当前经济环境下显得尤为重要。面对复杂的国内外形势，如何平衡稳增长与防风险成为决策者面临的一大挑战。通过实施这样的政策组合，既能有效控制金融风险，又能确保经济平稳运行。当然，政策的具体执行还需要根据实际情况灵活调整，以达到最佳效果。
具体到财政政策方面，张文朗指出，针对金融周期调整，理想的政策组合是“紧信用、松货币、宽财政”，中央经济工作会议对2025年财政的定调是符合他的预期的。
在财政政策的重点方向上，张文朗表示，可能会更侧重于有效扩大内需，具体表现为改善民生以促进消费、推动房地产市场稳定发展，以及适当增加政府投资规模。
其中，惠民生促消费方面，一方面，预计消费品以旧换新政策将继续推进，这将有助于刺激消费需求。另一方面，政府在保障民生方面的努力，有望进一步降低居民的储蓄倾向，从而提升消费意愿。因此，预计到2025年，财政政策可能会在对低收入群体和失业人员的救助以及城乡居民的基本医疗和养老待遇方面提供更有力的支持。 这种政策导向不仅有助于提高民众的生活质量，还能有效促进内需市场的活跃，为经济的持续增长注入动力。通过加大对民生领域的投入，政府能够更好地稳定社会预期，增强公众的信心，从而推动整体经济的健康发展。
为促进房地产市场止跌企稳，目前政策已明确指出，至2025年，地方政府可利用专项债支持盘活闲置存量土地及收购存量商品房。同时，城中村改造中的货币化安置范围有望进一步扩大。这些措施从供需两侧入手，结合行业监管和货币政策，共同推动房地产市场的逐步复苏。
作为“十四五”规划的最后一年，2025年预计将加快前期建设进度较慢的项目的施工。与此同时，一揽子化债政策工具的推行将有助于释放之前被占用的地方财力。预计2025年基础设施投资将略高于2024年，地下管网、城市更新配套基础设施、水利水运工程以及电网等领域有望维持较高的增长速度。
张文朗表示，在决策层确定财政政策将“更加积极”的背景下，预计到2025年，财政政策的力度可能会明显超过2024年。
春节前降准有望实施
货币政策方面，张文朗指出，决策层对货币政策的导向再次强调“适度宽松”，这是在时隔14年后重新提出的，这首先体现了决策层对经济增长和金融稳定的高度重视。
从中央经济工作会议的指导精神来看，“适时降准降息”是明确的方向。为应对政府债券发行、信贷投放以及季节性流动性需求，预计降准措施可能在春节前实施。此外，考虑到美联储的降息动向，降息措施也可能随之推进。 这一系列举措显示出政府对经济形势的敏锐洞察和积极应对的态度。适时的货币政策调整不仅有助于稳定金融市场，还能有效支持实体经济发展，特别是在当前复杂多变的全球经济环境下，这些措施显得尤为重要。同时，这也反映出政府对于未来经济前景的乐观预期，希望通过这些灵活的政策工具来促进经济增长和市场信心的恢复。
张文朗进一步指出，接下来，央行有望拓展一些金融稳定的职能。中央经济工作会议提出“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”，并且明确指出“创新金融工具，维护金融市场稳定”。
“过去一年，央行已陆续推出了国债买卖工具、证券基金及保险公司间的便利互换机制以及保障性住房再贷款等一系列创新型货币政策工具。这些工具在股票、债券和房地产等市场上的应用日益广泛，未来还可能继续推出更多新型工具。张文朗表示。
提振需求紧迫性上升，科技创新仍是长期任务
产业层面，2025年的经济工作部署方面，“扩需求、提消费”成为了2025年经济工作的第一“主基调”。
张文朗明确指出：“这一调整并不意味着科技创新不再重要。事实上，中国经济正处于加速转型期，从金融周期向科技创新转型。这种转型将带来经济结构的优化，使新经济的地位更加突出。因此，科技创新是一个长期的任务，始终至关重要。” 我的看法是，这一转变反映了中国经济发展模式的深刻变革。科技创新不仅在短期内可以刺激经济增长，而且在长期内能够推动经济结构的升级和优化。这表明中国政府已经认识到科技创新对于实现高质量发展的关键作用，并且正在采取措施来支持和促进这一转型。
张文朗进一步指出，从需求端来看，由于需求偏弱，因此2025年的工作安排方面，提振需求的紧迫性是上升的。决策层也提到“必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环”。需求好转了，才能更利于供给端结构继续改善。
张文朗表示，决策层将“全方位扩大国内需求”列为2025年经济工作的首要任务，并强调了“大力提振消费”的重要性。在具体措施方面，预计会有三条主要的推进方向。 当前经济环境下，扩大内需成为稳定经济增长的关键策略。通过提振消费，可以有效激活市场活力，促进各行业的复苏和发展。首先，政府可能会出台更多刺激消费的政策，如发放消费券或减税降费，以提高居民的购买力。其次，加大对基础设施建设的投资，不仅能够创造就业机会，还能改善民生条件，从而间接推动消费增长。最后，鼓励科技创新和产业升级，提升产品和服务质量，满足消费者更高层次的需求。 总之，这些措施不仅有助于短期内刺激消费，更能在长期内优化经济结构，实现高质量发展。
一是“加大推广实施两项新政”。根据目前的进展预测，2024年四季度以旧换新的财政补贴规模可能超过1000亿元。若2025年继续保持这一力度，所需的补贴金额将会显著增加。产品类别方面，除了现有的汽车和八大类家电之外，未来可能会纳入手机等消费电子产品，或者各种小家电等。
二是“推动中低收入群体增收减负”、提高养老金和医保财政补助标准等举措，可能通过转移支付的方式增加居民可支配收入，增强消费能力。
三是“实施提振消费专项行动”、“扩大服务消费，促进文化旅游业发展”、“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”等，可能以丰富多彩的消费活动，来促进相关领域的消费潜力释放。
中国经济的发展趋势主要还是由国内政策与内在动力所影响。
张文朗指出，目前全球政治经济形势相当错综复杂，这可能导致外部市场的波动性增强，并可能进一步影响到国内的市场环境。
张文朗表示，到2025年，中国经济发展所面对的外部环境可能具有三大特点。首先，贸易保护主义可能会继续加剧，全球产业链和供应链或将承受重组的压力。
二是欧元区等发达经济体的增长动力普遍不足，即使降息周期已经开始，但内需和投资依然疲软，这将抑制全球经济复苏的步伐。此外，外部金融环境也充满挑战，美国经济的相对强劲可能限制了美联储降息的空间，这可能导致美元升值，从而给新兴市场货币带来压力。 这种情况下，全球经济的恢复进程可能会比预期更加缓慢。欧元区和发达经济体需要更有力的政策支持来刺激内部需求，同时新兴市场也需要采取措施应对潜在的汇率波动风险。美联储在制定货币政策时也需要权衡国内外经济状况，以确保全球金融市场的稳定。
不过，张文朗指出，中国作为全球第二大经济体，在制定政策时主要以国内因素为主导，经济的发展趋势更多地受到国内政策和内在动力的影响。
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