江苏永成：大客户依赖暴露，珈创生物四度IPO波折

生物科技公司珈创四度IPO之路坎坷，大客户依赖成隐患

　　 1月6日至1月12日这一周，沪深两地交易所共有5家拟IPO企业终止了审核程序，北交所在同一周也披露了2家拟上市企业的终止审核情况，原因均为企业主动撤回了申请材料。

　　 其中，近日，沪市有两家新企业提交了上市申请，分别是长春长光辰芯微电子股份有限公司和宁波中淳高科股份有限公司。同时，深市迎来了三家新的申报企业，分别是赛克赛斯生物科技股份有限公司、武汉元丰汽车电控系统股份有限公司以及江苏永成汽车零部件股份有限公司。此外，北交所也收到了两份新的上市申请材料，分别是来自武汉珈创生物技术和南通天盛新能源这两家公司。 近期观察到，国内多个证券交易所都在积极地接收和审核新的上市申请，这不仅体现了我国资本市场持续开放与发展的趋势，也反映了众多创新型企业对于资本市场的渴望和信心。尤其值得注意的是，这些新申报的企业覆盖了从高端制造到生物医药等多个领域，显示出我国经济结构正在向着多元化方向发展。不过，值得关注的是，一些企业在经过初步审核后选择终止了审核流程，这种情况可能是因为企业在准备过程中发现了需要进一步完善的地方，或者是出于其他商业策略的考量。无论如何，这种动态变化都是市场机制作用的结果，有助于提高上市企业的整体质量。

　　 具体来看，江苏永成面临客户集中度较高的风险，2023年度前五大客户的收入占其主营业务收入的比例超过九成，业绩严重依赖主要客户；珈创生物在四年间先后三次向不同证券交易所申请上市，但最终均未能成功。

　　 江苏永成业绩严重依赖前五大客户

　　 江苏永成的IPO申请于2023年5月30日获得受理，同年6月进入已问询环节。在2024年1月份收到第二轮审核问询函后，公司一直未予回复，直至2025年1月11日宣布IPO终止审核。

　　 该公司专注于汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售。在2021年度至2023年度期间，公司营业收入分别为5.5亿元、7.27亿元和12.35亿元，归属于母公司股东的净利润分别为5060.31万元、6686.90万元和1.03亿元。

　　 2021年至2023年期间，江苏永成的前五大客户收入占其主营业务收入的比例分别为89.98%、93.17%和93.50%，主要客户包括比亚迪汽车、奇瑞汽车、小鹏汽车、上汽集团和北汽集团。这一现象显示了公司对少数大客户的高度依赖。尽管这些客户为公司带来了稳定的收入来源，但这种高度集中的客户结构也使企业面临一定的风险。一旦某个关键客户的需求发生变化或减少订单，可能会对公司的财务状况产生较大影响。因此，江苏永成需要考虑如何分散客户基础，以增强企业的抗风险能力。

　　 其中，奇瑞汽车依然是该公司的最大客户，其贡献的营业收入从2021年的1.33亿元增加到2023年的3.44亿元；比亚迪的营业收入从2021年的0.79亿元上升至2023年的2亿元；小鹏汽车的营业收入则从0.79亿元增长到2023年的2.81亿元。

　　 此外，江苏永成仍面临应收账款坏账及经营活动现金流持续为负的风险。截至2021年底至2023年底，该公司的应收账款净额分别为2.32亿元、2.38亿元和3.56亿元，占总资产的比例分别为28.21%、20.36%和21.38%，应收账款占比依然偏高。

　　 在经营性现金流方面，2021年至2023年期间，江苏永成的经营活动净现金流分别为954.84万元、-1.58亿元和-5.31亿元，经营活动净现金流总体呈负值。主要原因是公司将不符合金融资产终止确认条件的银行承兑汇票、商业票据以及应收债权凭证进行保理或贴现所获得的现金流被分类为筹资活动现金流量所致。

　　 由于公司正处于快速扩张期，融资途径较为单一，若将来无法拓展融资渠道，或未来的票据、应收账款凭证保理贴现业务不能稳定持续从而无法及时获得现金流，可能会引发公司运营资金短缺的风险，进而对公司的正常生产运营造成不利影响。江苏永成如是表示。

　　 从股权结构来看，江苏永成属于家族企业，蒋春平、贾爱琴和蒋世超三人合计持有江苏永成74.44%的股份，为该公司的共同实际控制人。蒋春平与贾爱琴是夫妻，蒋世超是他们的儿子。

　　 值得关注的是，江苏永成的股东变动较为频繁。例如，2020年8月，宁波永丙将其持有的公司4.05%的股份转让给陆磊青，并退出了江苏永成；清源知本也将其持有的公司1.62%的股份转让给森隆投资，从而退出了该公司。此外，在2021年5月，双泽银盛将其持有的公司4.20%的股份转让给陆磊青，随后也退出了江苏永成。

　　 对此，交易所要求江苏永成解释，其公司股东（含历史股东）是否均符合相关法律法规规定的股东资格，股权转让资金的来源和证明材料是否合法且清晰，上述主体是否与江苏永成的客户、供应商或主要关联方存在关联关系或资金往来，是否存在股权代持或利益输送的情况。

　　 江苏永成回复称，宁波永丙、清源知本系基于自身投资规划考虑，转让所持有的江苏永成全部股权；双泽银盛系出于简化持股结构考虑，退出江苏永成。

　　 珈创生物四年三闯IPO均失败

　　 珈创生物作为一家专注于为生物制品企业、医疗机构及科研院所等提供专业细胞检定与病毒清除工艺验证服务的公司，在行业内树立了良好的口碑。其服务不仅涵盖了广泛的生物技术领域，还致力于通过科学严谨的方法确保产品的质量和安全性，从而推动整个行业的健康发展。 在我看来，珈创生物在提供高质量技术服务的同时，也体现了对生命科学领域的深刻理解和高度责任感。这不仅是对企业自身技术实力的肯定，也为行业内的其他企业和研究机构提供了宝贵的支持和保障，有助于加速创新药物的研发进程，提高医疗健康水平。

　　 最初该公司计划在上交所科创板进行IPO，保荐机构为华龙证券。其申请于2020年12月8日被正式受理，2021年1月15日进入问询阶段，2021年4月29日上会审议但未能通过，因此其科创板IPO进程终止。

　　 彼时，在上会审核过程中，上市委要求珈创生物说明，与同行业可比检测机构在检测技术上是否存在重大差异，是否具有突出的创新能力；相关资质到期是否对持续经营能力造成重大不利影响；是否存在将非研发费用计入研发费用的情形，以及研发费用相关的内部控制是否完善。

　　 在科创板IPO失败之后，珈创生物转道创业板申请上市，保荐机构也更换为安信证券。该公司的IPO申请于2022年6月8日获得受理，当年6月24日进入已问询环节，在回复一轮问询之后便于当年11月撤单，创业板IPO之路也宣告终止。

　　 在问询函中，深交所近期对珈创生物提出了23个问题，这些问题主要围绕着公司在创业板的定位、研发模式及核心技术、前次申报情况以及市场竞争格局、市场规模和行业定位等方面展开。 这些问题不仅揭示了珈创生物在多个方面的现状，也反映了监管层对于生物科技企业在这些关键领域的要求和关注。这些问题的提出有助于公司进一步完善其业务模式和技术实力，同时也为投资者提供了更清晰的了解公司发展前景的机会。在当前激烈的市场竞争环境中，珈创生物需要通过不断的技术创新和市场拓展来巩固自身优势，以应对来自国内外竞争对手的挑战。

　　 对于前次申报科创板未通过的主要原因，该公司称，系公司对核心业务先进性的披露和论述不符合科创板的相关要求。

　　 在创业板IPO未果后，珈创生物转战北交所继续寻求资本市场的青睐。该公司于2024年6月27日提交了上市申请，并于同年7月25日进入问询阶段。经过一轮问询回复后，珈创生物的北交所上市之路在2025年1月2日正式宣告终止。 珈创生物的经历反映了当前市场环境下中小企业的艰难处境。尽管公司努力调整战略，从创业板转向北交所，但最终还是未能如愿。这不仅凸显了企业面对资本市场时所面临的不确定性，也提醒了企业在追求上市的过程中需要更加谨慎地评估各种风险。希望珈创生物能够从这次经历中吸取教训，为未来的再次尝试做好更充分的准备。

　　 北交所在审核过程中，要求珈创生物进一步披露其创新特点，并询问了公司在市场竞争格局和新业务拓展方面的状况、业绩下滑的风险、收入确认的合规性以及募集资金投资项目的必要性和合理性等问题。

　　 2021年～2023年，珈创生物主营业务收入分别为1.29亿元、1.46亿元和1.32亿元，其中细胞检定业务收入占比超过90%；扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别为6319.28万元、6060.20万元和4320.99万元，最近一期同比下滑28.70%。

　　 该公司也称，存在业务结构较为单一和市场竞争加剧的风险，“新产品的推广及新业务的开展仍需较长时间才能带来显著收益，短期内难以改变公司业务结构单一以及行业竞争加剧的局面，这可能会对公司持续经营能力造成不利影响”。

　　 同时，该公司面临经营业绩下滑和毛利率降低的风险。“若未来生物医药行业的融资环境持续恶化，可能导致公司客单价下降以及部分应收账款难以收回，从而引发上市后的业绩下滑风险。”珈创生物表示。