医药行业再迎春天！公募基金深度调研，创新药或迎来新机遇

医药行业热潮再起，创新药开拓新天地

　　 医药板块再度陷入调整。

　　 据统计，自去年10月以来，中信医药指数经历了从高位回落的过程，目前该指数已降至2019年8月的水平。尽管如此，在这波整体下行趋势中，并非全无亮点，一些个股依然取得了显著的超额收益。这种“分化”现象成为了近期医药板块的重要特征。 这一现象反映出医药行业内部的复杂性和多样性。一方面，整体市场环境对医药行业的冲击明显，导致大盘回调；另一方面，个别企业凭借自身优势和创新力脱颖而出，展现出强劲的增长势头。这不仅揭示了医药行业内部分化的加剧，也提示投资者关注企业的基本面与核心竞争力，而不仅仅是跟随大盘波动。此外，这也表明，在面对市场调整时，具备独特技术和市场策略的企业更能抵御风险，实现稳定增长。

　　 当前，多名基金经理依然坚定地认为，经过近期的回调后，当前A股和港股医药板块在全球配置性资金的眼中显得更具投资吸引力。此外，随着美联储宣布降息，创新药相关指数作为对货币政策调整最为敏感的资产之一，有望迎来显著的上涨机会，并可能走出一波重要的上升趋势。 这样的市场变化反映了全球资本流动的趋势以及政策调整对市场情绪的影响。对于投资者而言，这不仅是一个重新评估医药板块价值的好时机，也是关注政策导向对行业影响的重要窗口期。同时，这也提醒投资者需要密切关注国际经济环境的变化，以更好地把握投资机遇。

　　 医药板块再度探底

　　 自10月8日以来，热景生物股价上涨近一倍，涨幅约99%，而大东方则上涨约四成，博士眼镜等公司也实现了超过20%的涨幅。然而，普利制药、悦康药业和福祥药业等公司的股价却下跌超过30%。在这段时间内，医药主题基金中仅有一只基金——圆信永丰医药健康，能够延续9月24日后的强势表现，取得正收益，涨幅约为8.21%。该基金在三季度末的重仓股贝达药业、皓元医药和百普赛斯的股价显著上涨，为基金净值提供了有力支撑。该基金重仓创新药的策略使其表现突出。在三季报中，基金经理表示将继续坚持以成长板块为主，以科技创新和新质生产力为主线，同时增加受益于美联储降息周期的板块投资，尤其是创新药及其研发外包产业链和生命科学上游等领域。 从上述信息可以看出，尽管医药行业的整体表现存在较大波动，但专注于特定领域如创新药及相关产业链的投资策略依然显示出其独特的价值。这表明，在市场不确定性较高的情况下，深入研究和精准布局可以带来显著的回报。对于投资者而言，这不仅是一个提醒，也提供了一个新的视角，即通过更加聚焦和专业的投资策略来应对市场的复杂变化。

　　 天弘基金郭相博回顾近期行情时表示，近期医药继续跟着市场做轮动映射、主题为主，如泛重组、AI医疗、医疗信息化以及各种主题等，更重要的是，随着商业健康险的预期变化，有望带来医药中长期逻辑的变化，这个从现在开始就要强化重视，积极乐观起来，尤其直接相关的医疗信息化、创新药、民营医疗服务等。

　　 近期，华商创新医疗基金经理彭欣杨指出，在医药行业的各个细分领域中，创新药板块表现尤为突出，这主要归因于最近的医保谈判对创新药物给予了明显的支持态度。这一政策导向使得市场对于医保作为医药行业最大支付方的态度变化反映到了创新药板块的股价上。目前，社会上关于医保的讨论十分热烈，这种讨论很可能直接影响到投资者对创新药市场的预期，进而影响相关股票的表现。 这一现象反映了政策环境对于医药市场尤其是创新药领域的重要影响。随着国家对于医疗健康领域的持续投入和政策支持，未来创新药有望成为医药行业中最具潜力的增长点之一。投资者应密切关注相关政策动向以及市场需求的变化，以把握投资机会。同时，这也提醒医药企业需要紧跟政策导向，加大在创新药物研发上的投入，以适应市场的需求和变化。

　　 但同样是创新药，A股和港股的风景却颇为迥异。10月8日以来，跌幅居前的基金多数重仓了港股的医药板块，相关产品多数约有超过10%的跌幅。

　　 基金对医药公司调研频次增加

　　 在整体市场仍在寻底的过程中，公募基金对于医药行业上市公司的关注程度却日益增加。

　　 如12月31日，万东医疗吸引了包括万家基金、农银汇理基金以及华商基金等115家机构的调研，万东医疗主营业务为影像诊疗设备，在调研中公司强调了旗下基于云计算、影像大数据与人工智能AI驱动的“智慧影像”产品服务生态体系的万里云平台。

　　 此外，12月31日，富国基金和华泰柏瑞基金对复星医药进行了调研。复星医药在此次调研中表示，公司继续聚焦于其优势领域，在研发项目的管理和资源分配上不断优化，以确保关键项目能够优先推进，进而促进高效的研发成果转化和新产品的持续上市。今年前三季度，复星医药的研发投入达到39.15亿元，其中研发费用为26.48亿元。此外，公司在海外市场也取得了显著进展，其仿制药自营队伍逐渐成熟，并已与五家大型分销商及十六家集中采购组织建立合作关系，推动制剂产品的销售。与此同时，复星医药还成立了美国创新药团队，为斯鲁利单抗注射液的商业化做准备。 从这些信息可以看出，复星医药不仅在国内市场持续加大研发投入，提升创新能力，也在积极拓展国际市场，通过与全球分销商的合作来推广其产品。这表明公司在国际化战略上的稳步推进，有望在未来几年内进一步扩大市场份额。

　　 据数据统计，进入12月，医药行业的上市公司共组织了73场调研活动，云南白药、丽珠集团及东北制药等龙头企业均吸引了公募基金的参与。而在11月份，这类活动则举办了大约102场，环比显著增加。

　　 创新药或成为主线

　　 天弘基金的贺雨轩指出，从2023年11月开始，随着发达国家市场医药指数与A股和港股医药板块出现阶段性背离，这两地的医药行业在全球配置性资金中的投资吸引力显著提升。在美联储宣布降息之后，受到利率变动影响较大的创新药相关指数有望成为表现突出的进攻性资产，并可能迎来一轮重要的上涨行情。 这种趋势不仅反映了全球资本流动的变化，也揭示了国内医药市场在国际视野中的重要地位正在逐步上升。对于投资者而言，这或许是一个值得关注并布局的良好时机。

　　 贺雨轩认为，此外，在医药行业内，CXO（上市公司业绩显示行业整体订单转强）以及血制品（行业整合、国企改革、新浆站落地趋势强化，行业重回成长阶段）等领域都存在明确的投资机会。特别是在医疗设备方面，贴息政策的落地加速了“以旧换新”及ICU建设的推进，带来了明显的市场需求增长。与此同时，医疗服务同样展现出良好的发展前景。此外，消费性生物药等复合领域也提供了可观的总量和结构性投资机会。 从目前的趋势来看，医药行业的多个细分领域都在经历积极的变化和发展，尤其是CXO和医疗设备领域，政策的支持和市场的需求为这些领域的发展提供了强劲的动力。同时，血制品行业的整合和国企改革也为该行业注入了新的活力。总体而言，医药行业未来有望继续保持稳健的增长态势。

　　 博时基金的陈西铭提到：“我们在内部常讨论医药行业的三大投资方向，今天与大家进行分享。首先是自费可选医疗消费，类似于医美这类项目，消费者自行承担费用并自主选择的医疗服务。其次是基于全球视野下中国的比较优势，即工程师红利和产业集群效应，主要涉及医疗设备和CXO领域。最后是创新，特别是创新药物的研发。这些是我们长期看好的领域。短期内，投资策略会根据政策变化、估值等因素进行适当调整。” 以上观点是在2025年01月03日提出的。

　　 陈西铭指出，在医药行业进行投资时，大家应该谨记一条原则：发展过程往往呈现螺旋式上升的趋势。从长远来看，这个行业有望实现稳定增长，因为中国14亿人口的老龄化以及人均可支配收入的增长是较为确定的趋势。然而短期内，各种因素可能引起行业的波动。

　　 嘉实基金明确表达了对医美行业的看好，特别是在这一板块内部，他们认为选择上游的轻医美赛道可能会成为一种趋势。从进入壁垒的角度看，上游的进入门槛相对较高，形成了较为稳固的壁垒；从产业链的角度分析，上游的生产商在整个产业链中显得更具投资价值，其盈利能力也更强。医美产品的生产商掌握着核心技术，并能够实现大规模的标准化生产，通过规模效应来降低单位成本，从而获得更高的毛利率。而下游的医院和医美机构则高度分散，难以联合起来与上游进行议价，这使得生产商在议价过程中占据更为有利的地位。此外，在新质生产力的推动下，新材料、新产品以及新解决方案的推出，有望通过更加有效的联合治疗方案提高老客户的消费额和治疗次数，同时增加新客户的渗透率。比如再生材料的问世、轮廓固定概念以及精灵耳直角肩概念的兴起等现象都充分证明了这一点。未来，随着诸如溶脂针等新领域的开发、渗透率的提高以及供给方面的驱动，都有望进一步推动整个行业的发展。 从当前市场动态来看，医美行业尤其是上游领域的快速发展不仅反映了技术进步带来的机遇，也揭示了市场需求日益增长的趋势。上游企业凭借其技术和生产优势，不仅能够在激烈的市场竞争中站稳脚跟，还能够持续扩大市场份额。因此，对于投资者而言，关注并投资于这些具有核心竞争力和技术壁垒的企业，可能是一个明智的选择。同时，随着消费者需求的多样化和个性化，如何通过创新不断满足市场需求，将是相关企业能否长期保持竞争优势的关键因素。