2022年利率前景深度解读：降息难题背后隐藏着怎样的市场波动？
随着周二10年期美债收益率再次达到八个月以来的最高点，这场关于美联储利率走向的赌注博弈已经完全转变。原本市场在讨论今年会降息几次，而现在焦点变成了是否真的会降息……
越来越多的业内人士似乎突然意识到：美联储下一次降息的时间点，已经变得越来越难以预测！ 这一变化反映出当前全球经济形势的复杂性和不确定性。尽管市场一直期待着新一轮的宽松政策，但实际情况可能比预期更为艰难。这不仅考验着各国央行的决策智慧，也对全球金融市场和投资策略提出了更高的要求。如何在利率持续低位甚至加息的环境下寻找稳定收益，已成为投资者必须面对的重要课题。
众多债券交易员当前正积极备战美国国债市场的进一步波动，期权押注显示，美国10年期国债收益率可能在2月底攀升至5%，这一水平自2023年10月以来未曾出现过。
事实上，目前长期债券收益率已经接近这一关键水平。
截至周二纽约交易时段收盘，各期限美债收益率再次全面上扬。具体来看，2年期美债收益率上升1.7个基点至4.302%，5年期美债收益率上升3.5个基点至4.47%，10年期美债收益率上升5.9个基点至4.69%，而30年期美债收益率则上升6.9个基点至4.916%。
从持仓数据来看，在近期美国国债收益率飙升的同时，期货市场的空头头寸也在不断增加。过去5个交易日，10年期及以上美国国债期货合约的未平仓头寸已逐日上升，在过去9个交易日中也有8个交易日出现膨胀。在市场抛售期间，未平仓头寸数量的上升表明投资者正在加大看跌押注。
周二的债市遭遇了新一轮的抛售，这显然是由于强劲的美国经济数据引发了市场对通胀的忧虑。 这种市场反应并不令人意外，因为近期一系列超预期的经济指标确实给投资者敲响了警钟。在这样的背景下，投资者开始重新评估未来的利率路径，这无疑加剧了市场的波动。随着经济复苏势头增强，如何平衡经济增长与抑制通胀之间的关系，将成为决策者面临的一大挑战。
周二，美国供应管理协会（ISM）发布的数据显示，由于需求强劲，美国12月非制造业采购经理人指数（PMI）从11月的52.1攀升至54.1，高于市场预期的53.3。包括消费者支出在内的硬数据表明，美国经济在第四季度表现良好。分项指数方面，反映原材料和服务业支付价格的指标上升超过6个百分点至64.4。商业活动复苏及订单增长均显示需求强劲，这进一步引发了对通胀压力持续存在的担忧。
此外，美国劳工统计局周二发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，11月份职位空缺数从10月上修后的783万增加到810万，这一数字超出了业内所有经济学家的预测。新增的职位空缺主要集中在专业行业和商业服务业，以及金融和保险业。然而，住宿和食品服务业以及制造业的职位空缺有所减少。 这种现象反映出美国就业市场的复杂性。一方面，许多行业面临严重的劳动力短缺，尤其是在专业服务和金融领域，这可能表明这些行业的吸引力正在增强，或者雇主对未来的经济前景持乐观态度。另一方面，住宿和食品服务业以及制造业的职位减少则可能与季节性因素有关，也可能反映了这些行业在当前经济环境下面临的挑战。整体来看，这份报告揭示了美国就业市场两极分化的趋势，同时也提醒我们关注那些可能被忽视的行业。
道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg称，这给人一种美国经济正在重新加速的印象。积极的季节性因素可能让数据看起来比实际更强劲。这才是真正推动美债走势的因素。
Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理TracyChen指出，这些数据进一步巩固了市场对于美国经济强劲复苏以及利率已经脱离限制性区间的预期。 这种观点反映了当前市场对美国经济前景的乐观情绪，同时也暗示投资者认为货币政策可能不再需要保持紧缩状态以抑制通胀。这不仅影响了债券市场的走势，还可能引导股票投资者对那些受益于经济增长的行业增加配置。然而，值得注意的是，尽管经济数据向好，未来政策走向仍存在不确定性，投资者在做出决策时应谨慎考虑各种潜在风险。
随着美债抛压持续放大，美国财政部周二进行的390亿美元10年期国债标售也再度需求惨淡，本次10年期美债拍卖的得标利率为4.680%，创下2007年8月以来的新高，远超上次(12月11日)标售时4.235%的得标利率。这也是去年10月以来第一次出现尾部利差，得标利率较预发行利率高出了0.2个基点。
下一次降息变得遥遥无期
事实上，就在去年9月底，交易员们普遍预期美联储将在3月份再次降息，然而现在看来，人们对于下次降息的具体时间越来越不确定。
从利率掉期市场的动向看，随着周二多组美国数据火热，交易员已不再百分百押注美联储将于7月底之前降息。
德意志银行的图表显示，自1966年以来的14个美联储宽松周期中，本轮周期迄今为止是10年期美国国债表现第二差的周期。自美联储去年9月中旬开始加息以来，10年期美债收益率已累计攀升了约100基点。唯一一次表现较弱的宽松周期是在1981年，当时在沃尔克时代通胀挤压政策路径的尾声，美联储政策和利率出现了极大波动。
目前许多业内人士预测，鉴于通胀率持续高于2%的目标，美联储在今年进一步降息时将会更加谨慎。 这种预期反映了市场对美国经济现状的担忧，尤其是在面对持续高企的通胀背景下。尽管经济增长显示出一定的韧性，但美联储可能更倾向于维持现有利率水平，以评估此前政策调整的效果，并确保金融市场的稳定。这一决策也将直接影响未来的经济走向和消费者的信心。
Crews&Associates的利率交易和销售主管Dan Mulholland指出，“市场确实正在定价更高的终端利率，目前的预期水平大约为4%，这与当前的联邦基金利率水平相差仅25个基点。”
在上周末于旧金山召开的美国经济学会（AEA）会议上，许多著名经济学家预测，鉴于当前的经济形势，今年美联储可能将维持利率不变，即使有降息举动，预计也仅限于一次。这一趋势反映出决策者们对经济增长前景持谨慎乐观态度，并且正在密切关注潜在的风险因素，以确保金融稳定。随着全球经济环境的变化，这种审慎的态度无疑将为市场提供一定的稳定性，但同时也可能引发对未来货币政策走向的猜测和讨论。对于普通民众而言，这表明他们需要继续关注经济动态，以便更好地规划个人财务。
Morgan Stanley Wealth Management首席经济策略师Ellen Zentner就表示，美联储主席鲍威尔和他的同事在12月会议上已经释放了“明确暂停加息”的信号。美联储当时在政策声明中表示，将重新评估经济形势，“以考虑进一步调整政策的程度和时机”。
Zentner指出，这句话可以理解为：“如果我们要采取其他行动，我们会告知所有人”，这种表达方式比单纯讨论跳过一次会议的语气更为坚定。 这句话不仅传达了决策层对信息透明度的重视，还表明了他们愿意承担责任并及时与公众沟通的态度。在当前复杂多变的社会环境中，这种明确的表态有助于增强公众的信任感，减少不必要的猜测和恐慌。
前奥巴马政府高级经济学家、现任哈佛大学教授Jason Furman则认为，如果劳动力市场保持健康，美联储今年可能只会将基准利率下调一次。他还指出，美联储已进入一个“需要一个理由”才能降息的新阶段。而去年，美联储的观点是“一切都很好，所以不妨降息”。
ComericaBank的策略师Bill Adams指出，美联储可能不会按照之前预期的那样，在今年9月至12月期间的每次会议上都选择降息，而是可能会将这一进程推迟至2025年。这种调整反映了当前经济形势的复杂性和不确定性，表明决策者在面对经济挑战时需要更加谨慎地权衡各种因素。美联储的这一转变也提醒我们，全球经济的未来走向仍然充满变数，政策制定者需要持续关注市场动态和经济指标的变化。
一旦作为“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率在降息预期受限的情况下持续走高，显然会对其他资产类别产生压力。这种趋势在周二的市场表现中已经初见端倪：纳斯达克指数和标普500指数均下跌超过1%。 这种现象表明，投资者对于货币政策转向宽松的期望可能正在减弱，市场开始更多地关注经济基本面和企业盈利状况。长期来看，若10年期美债收益率持续维持在高位，可能意味着全球资产价格需要重新调整，尤其是那些对利率敏感的成长型股票可能会面临更大的下行压力。因此，投资者应更加谨慎地评估其投资组合，并准备应对潜在的市场波动。
“收益率上升不一定是股市的问题，"SlateStone Wealth策略师Kenny Polcari表示，“但如果通胀抬头，收益率上升就会成为问题。
正如知名财经博客网站zerohedge最近指出的，投资者可能再次需要注意，下面这张表示美债收益率与美股走势反向关系的“鳄鱼嘴”图，何时会突然闭合？
页面执行时间0.011842秒