通胀飙升！经济震荡，市场忧心不已
相较于火热的非农数据，华尔街目前更不希望看到的是炽热的CPI指数。随着上周五非农数据已给美国市场带来了一轮不小的冲击，所有人都在关注今晚，美国市场是否会紧随其后，在CPI发布之夜引发更加剧烈的市场波动……
按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚21点半公布12月CPI数据，这也将是非农夜之后华尔街面临的又一重要新年宏观数据考验。 市场对此次CPI数据的关注度不亚于上周五的非农就业报告。通胀数据不仅反映了经济的健康状况，也是美联储制定货币政策的重要依据。如果此次CPI数据超出预期，可能引发市场对于美联储继续加息的担忧，从而对股市和债市产生波动。因此，投资者们需要密切关注这一关键数据，以便更好地调整投资策略。
得克萨斯州投资公司SWBC的首席投资官ChrisBrigati指出，目前所有人的目光都集中在本周三即将公布的CPI报告上，这可能是近几年来最为关键的一次通胀数据。若周三的数据高于预期，可能会进一步加强市场对美联储在2025年前不会降息的预期，甚至可能引发市场对于未来加息的猜测。相反，如果数据低于预期，这将有助于缓解市场的紧张情绪，为投资者提供一些喘息的空间。 这一系列的经济指标无疑会对未来的货币政策走向产生重要影响，同时也提醒我们当前全球经济环境的不确定性依然存在。市场对通胀数据的敏感度表明了投资者对未来经济前景的担忧，以及对政策制定者能否有效控制通胀的期望。因此，周三的CPI报告不仅是一份简单的经济数据发布，更是全球金融市场的一次重要考验。
那么，关于今晚即将发布的CPI数据，目前市场参与者的预期是怎样的呢？当前美国通胀的整体走势，又究竟呈现出何种发展趋势呢？
事实上，从一些相关数据的表现来看，年初美国CPI数据的走势可能正处于一个极其敏感的大环境中。一方面，大家都在猜测，即将上任的特朗普政府可能会再次引发美国的高通胀；而另一方面，即使不考虑特朗普政策的影响，人们也似乎可以察觉到，美联储对抗通胀的“最后一英里”之路依旧漫长无尽，这一过程仿佛陷入了僵局……
市场甚至很可能需要反过来提防一下：美国CPI数据在未来一个季度内大幅攀升！
德意志银行的研究揭示了美国ISM服务业物价指数与美国CPI数据之间的紧密联系。通常情况下，ISM服务业物价指数会比CPI数据提前大约三个月出现变化。因此，在下图中，我们可以看到将ISM服务业物价指数与向前移动三个月的CPI数据进行对比时，两者的走势高度一致。 这种现象表明，ISM服务业物价指数可以作为一个前瞻性的指标，帮助我们更好地预测未来的CPI走势。这对于我们理解当前的经济状况以及预测未来的价格趋势具有重要的参考价值。通过监测ISM服务业物价指数的变化，决策者和投资者能够更早地识别潜在的通胀压力或通缩风险，从而做出更为明智的经济决策。
而上周公布的数据显示，美国12月ISM服务业物价指数一下子从前月的58.2大幅上涨至了64.4。这自然而然会令人感到紧张：CPI接下来会不会也出现类似的大幅反弹？
若按照之前的规律对比衡量，预计到2025年3月，美国的CPI数据可能会上升到4%。这一数字几乎意味着美联储将很难再考虑降息政策，甚至可能会促使他们重新审视加息的可能性…… 这种情况下，市场对货币政策的预期将会发生重大转变，投资者需要为更加动荡的金融市场做好准备。通胀压力的持续上升不仅会考验美联储的决策能力，还会对全球经济产生深远影响。因此，未来的经济数据将备受关注，以期从中找到更多关于未来货币政策走向的线索。
高关联性的历史会否再度重演，我们目前还不得而知。但即使仅把目光投向今晚的CPI数据，有一些不安的因素如今也正在提醒人们系好安全带……
今晚数据的市场预估
根据业内媒体的预估中值显示，今晚将公布的美国12月CPI料同比上涨2.9%，较前月的2.7%上升0.2个百分点，为连续第三个月走高，同时也将创下五个月以来的新高；环比则料将上升0.4%，高于前值0.3%。
剔除能源和食品价格的12月核心CPI同比和环比涨幅，则预计将分别维持在3.3%和0.3%。
下图是“新美联储通讯社”统计的主流投行的预估值：
事实上，即使今晚的CPI数据同比增幅超过市场预期中值0.1个百分点，达到3%的“三时代”，在上周非农数据已经超出预期、而美国长期债券收益率持续上升至高位的背景下，这可能会在市场上产生巨大的心理冲击。
目前唯一的安慰是，预计CPI同比涨幅将达到3%的投行仍然不多……
美国银行的经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park在其前瞻报告中指出，“美国的通胀率似乎已经稳定在略高于美联储设定的目标水平。”这一现象表明，尽管美联储采取了一系列紧缩政策，但物价上涨的压力仍然显著存在。这不仅反映了全球供应链问题的持续影响，也揭示了国内劳动力市场紧张所导致的成本推动型通胀压力。面对这样的情况，美联储可能需要重新评估其货币政策策略，以确保长期的价格稳定。此外，这也提醒我们，未来的经济决策必须更加关注如何平衡增长与控制通胀之间的关系。
高盛当前的观点与市场的普遍预期大体相符——其预测12月核心CPI将环比增长0.25%，同比增长3.27%。此外，该行还预计12月总体CPI将环比增长0.40%，这主要是由于食品价格增长0.35%，能源价格上涨2.3%。
高盛强调了本月报告中预期的几个关键组成部分层面的趋势：
①继11月份上涨2.0%之后，高盛预计12月份二手车价格涨幅将略微下降至1.0%，这表明二手车拍卖价格连续上涨的影响仍在持续。
②高盛预测机票价格将上涨1.0%（11月涨幅为0.4%）。这一预测表明，尽管潜在的价格压力有所减轻，但季节性因素仍将对价格产生轻微的提升作用。
③车险。预计12月汽车保险价格将小幅上涨(+0.3%，11月为+0.1%)，反映出该行在线数据集显示保费持续走高。汽车价格上涨、维修成本以及医疗和诉讼成本都给保险公司带来了涨价的压力，但保费转嫁给消费者的耗时较长，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商涨价。
在CPI报告的其他部分，高盛预测住房类别的价格将小幅回升，这反映了业主等价租金增长0.30%（11月为0.23%）以及租金增长0.25%（11月为0.21%）。
展望未来，高盛预测未来几个月的月度CPI通胀率将在0.20%-0.25%之间，不过预计1月份的通胀率会有小幅上涨，这反映了年初价格的温和上涨压力。汽车、住房租赁以及劳动力市场的调整将继续对通胀起到抑制作用，但医疗保健领域的滞后性通胀效应和关税政策的进一步实施将部分抵消这些下行压力。
最后，该行预计到2025年12月核心CPI通胀率为+2.7%，核心PCE通胀率为+2.4%。
市场多空大战一触即发
在华尔街，不少市场参与者显然已经为今晚的这场多空博弈，做好了充分的准备。
花旗集团美国股票交易策略主管StuartKaiser指出，根据平值看跌期权和看涨期权的成本分析，预计标普500指数今晚将波动1%左右。这将是自2023年3月地区银行危机以来，在CPI数据发布日该指数最大的隐含波动性。
该隐含波动率将有望与1月29日美联储年内议息日时相媲美，并且将高于2月7日公布下一份非农报告。
12月份的消费者价格指数可能再次未能达到美联储的预期，这无疑会让决策者们感到失望。当前的通胀水平依然高企，持续的压力可能会促使美联储继续其紧缩政策路径。尽管有迹象表明供应链瓶颈正在缓解，能源价格也有所回落，但这些变化是否足以显著降低整体通胀率仍需观察。未来几个月的数据将继续成为市场关注的焦点，因为它们将直接影响到货币政策的走向。 这种持续的高通胀不仅考验着美联储的应对策略，也对消费者的信心和支出行为产生影响。如果通胀率没有如预期般下降，家庭可能面临更大的财务压力，这反过来又可能抑制经济增长。因此，12月份CPI报告的重要性不容忽视，它不仅关系到货币政策的下一步调整，还反映了经济健康状况的一个关键指标。
事实上，今晚CPI数据好坏对市场行情的波动影响很可能不会是对称的。纽约对冲基金 WinShore Capital Partners交易员Gang Hu就表示，如果周三公布的CPI数据高于预期，“市场心理会认为情况只会变得更糟”。但如果数据达到或低于预期，“那数据其实没什么太大意义”。
Hu指出，市场参与者正以一种不对称的视角解读这份报告，即当CPI数据低于预期时，他们可能选择性地忽视；然而，一旦数据高于预期，情况就变得非常棘手。 这种不对称的反应揭示了市场对通货膨胀数据的高度敏感性。在当前经济环境下，任何超出预期的通胀迹象都可能导致投资者迅速调整预期，并可能引发市场的剧烈波动。这也表明，尽管经济数据的正面或负面变化都会影响市场情绪，但市场似乎更加担心不利因素的影响。这种心态可能会进一步加剧市场的不确定性，尤其是在面对关键经济指标时。
22V Research的调查显示，47%的投资者目前预计市场对CPI的反应将是“风险规避”，29%的投资者认为是“风险偏好”，24%的投资者认为是“混合/可以忽略”。
下图展示了高盛预测的今晚不同核心CPI环比数据公布后，标普500指数可能出现的潜在涨跌幅情况，供投资者参考。 从当前市场情绪来看，今晚的核心CPI数据将对股市产生重要影响。如果数据低于预期，可能会引发市场的乐观情绪，从而推动标普500指数上涨。反之，若数据高于预期，则可能引发市场担忧，导致股指下跌。无论结果如何，投资者应保持理性判断，做好风险管理。
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